非金融企業(yè)債券承銷主體持續(xù)擴(kuò)容。

　　近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)布《關(guān)于2025年非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)相關(guān)會(huì)員申請(qǐng)從事承銷相關(guān)業(yè)務(wù)市場(chǎng)評(píng)價(jià)結(jié)果的公告》（以下簡(jiǎn)稱《公告》），公開了新增承銷商的情況，其中包括多家地方銀行。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪了解到，隨著債券承銷商擴(kuò)容，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)一步加劇。地方銀行需要實(shí)施差異化策略，依托區(qū)域的資源優(yōu)勢(shì)，聚焦特定地理市場(chǎng)或產(chǎn)業(yè)集群，提供債券承銷服務(wù)。同時(shí)，銀行可以開發(fā)專項(xiàng)債券產(chǎn)品，如針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的可轉(zhuǎn)債或綠色債券，構(gòu)建自身的業(yè)務(wù)特色。

　　新增6家銀行

　　根據(jù)《公告》，此次新增非金融企業(yè)債務(wù)融資工具一般主承銷商共8家，其中包括摩根大通銀行（中國(guó)）有限公司、星展銀行（中國(guó)）有限公司兩家銀行；新增非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷商15家，其中包括張家港行（002839.SZ）、瀘州銀行（01983.HK）、日照銀行、濰坊銀行4家銀行。

　　日照銀行方面表示，這一資質(zhì)（非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷商）將有效豐富該行投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系，增強(qiáng)全鏈條金融服務(wù)實(shí)力，推動(dòng)多層次債券市場(chǎng)建設(shè)。未來，日照銀行將聚焦服務(wù)山東省內(nèi)企業(yè)直接融資需求，以“承銷+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，為區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入金融“活水”，為債券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展貢獻(xiàn)專業(yè)力量。

　　濰坊銀行方面表示，該行將積極發(fā)揮銀行平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，快速構(gòu)建“商行+投行”的金融服務(wù)體系，持續(xù)提升債券承銷服務(wù)質(zhì)效，堅(jiān)持在投行產(chǎn)品與服務(wù)模式上守正創(chuàng)新，協(xié)同賦能地方企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，持續(xù)深耕地方特色產(chǎn)業(yè)，依托中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，引入更多金融“活水”，助力地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　張家港行強(qiáng)調(diào)，這是該行在服務(wù)企業(yè)直接融資領(lǐng)域邁出的關(guān)鍵一步。未來，該行將充分發(fā)揮這一資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，提供更加高效、專業(yè)的債務(wù)融資服務(wù)，助力企業(yè)拓寬融資渠道，以金融力量賦能地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　記者注意到，此次新增銀行大多是地方性法人銀行。

　　長(zhǎng)三角科技產(chǎn)業(yè)金融研究聯(lián)盟秘書長(zhǎng)陸岷峰告訴記者，在債券承銷主體擴(kuò)容的背景下，地方性法人銀行可以依托區(qū)域的資源優(yōu)勢(shì)，為所在區(qū)域的地方企業(yè)直接融資提供更多的金融服務(wù)。首先，地方銀行深耕本地市場(chǎng)，擁有深厚的客戶基礎(chǔ)和地緣網(wǎng)絡(luò)，能夠精準(zhǔn)識(shí)別區(qū)域內(nèi)企業(yè)的融資需求，尤其是中小企業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)。例如，通過長(zhǎng)期合作關(guān)系，地方銀行可以為企業(yè)提供定制化的債務(wù)融資方案，如短期融資券或中期票據(jù)，從而有效地降低企業(yè)融資成本。其次，地方銀行可根據(jù)地方政府出臺(tái)的各種支持政策，將債券承銷與區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃結(jié)合起來，例如聚焦綠色金融或科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升金融服務(wù)的針對(duì)性。

　　在開展債券承銷業(yè)務(wù)過程中，地方銀行須不斷強(qiáng)化內(nèi)部信用評(píng)估體系的建設(shè)，以應(yīng)對(duì)風(fēng)控挑戰(zhàn)。陸岷峰表示，由于地方企業(yè)往往規(guī)模較小或信息披露不完善，銀行應(yīng)建立專屬的風(fēng)險(xiǎn)模型，將區(qū)域經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)納入風(fēng)控模型中，以動(dòng)態(tài)監(jiān)控可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，地方銀行可以通過聯(lián)合第三方機(jī)構(gòu)，如信用評(píng)級(jí)公司，不斷提升盡調(diào)的質(zhì)量，避免過度依賴抵押擔(dān)保。此外，基于定價(jià)挑戰(zhàn)源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和利率波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)，地方銀行需要不斷提升市場(chǎng)化定價(jià)能力，可以參考交易商協(xié)會(huì)的定價(jià)指引，結(jié)合資金成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，以避免盲目低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，陸岷峰建議，地方銀行可通過“承銷+投資”模式，來平衡好收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，例如以投資端收益補(bǔ)貼承銷成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。總之，地方銀行應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮“小而精”優(yōu)勢(shì)，在服務(wù)本土中構(gòu)建起風(fēng)險(xiǎn)控制的護(hù)城河。

　　加強(qiáng)差異化能力構(gòu)建

　　近年來，交易商協(xié)會(huì)非常重視引導(dǎo)承銷商差異化發(fā)展。2024年，交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出特色主承銷商評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)定價(jià)能力、普惠能力、市場(chǎng)開拓能力和服務(wù)市場(chǎng)對(duì)外開放方面表現(xiàn)突出的主承銷商予以專項(xiàng)展示，莊閑和app通過樹立行業(yè)標(biāo)桿，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)深耕細(xì)分市場(chǎng)，推動(dòng)主承銷商隊(duì)伍專業(yè)化分工，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)構(gòu)建更良性的市場(chǎng)生態(tài)。

　　隨著債市主體擴(kuò)容，承銷商競(jìng)爭(zhēng)一定程度上或進(jìn)一步加劇。而避免惡性競(jìng)爭(zhēng)、不斷鞏固市場(chǎng)地位的關(guān)鍵在于實(shí)施差異化策略。

　　一位華東地區(qū)銀行人士表示，區(qū)域深耕是差異化的路徑之一，銀行可聚焦特定地理市場(chǎng)或產(chǎn)業(yè)集群，例如沿海地區(qū)的中小企業(yè)或內(nèi)陸的基建項(xiàng)目，利用本地化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，深入理解客戶需求，提供從承銷到后續(xù)管理的全鏈條服務(wù)，從而建立客戶黏性。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，銀行要開發(fā)專項(xiàng)債券產(chǎn)品，如針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的可轉(zhuǎn)債或綠色債券，滿足政策導(dǎo)向需求，提升自身在細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)形象。此外，差異化策略還包括服務(wù)升級(jí)，例如通過數(shù)字化平臺(tái)提高承銷效率，或加強(qiáng)與交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)作，獲取先行試點(diǎn)資格。

　　上述華東地區(qū)銀行人士指出，當(dāng)前要重點(diǎn)注意的是交易商協(xié)會(huì)推出的特色主承銷商評(píng)價(jià)機(jī)制，此機(jī)制主要是為了鼓勵(lì)銀行在定價(jià)能力、普惠能力等方面突出專長(zhǎng)。銀行可據(jù)此強(qiáng)化自身強(qiáng)項(xiàng)，例如大型銀行發(fā)揮定價(jià)優(yōu)勢(shì)，中小銀行側(cè)重普惠金融，通過差異化定位減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，銀行應(yīng)注重品牌建設(shè)，通過發(fā)布行業(yè)白皮書或參與標(biāo)準(zhǔn)制定提升影響力。此外，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)還需要強(qiáng)化自律管理，銀行應(yīng)堅(jiān)持合理收費(fèi)，避免低價(jià)包銷，以價(jià)值服務(wù)取勝。總之，差異化策略的本質(zhì)是構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，銀行需在市場(chǎng)中找到獨(dú)特定位，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　為規(guī)范市場(chǎng)秩序，交易商協(xié)會(huì)自2023年起持續(xù)強(qiáng)化對(duì)承銷業(yè)務(wù)的全流程監(jiān)督，并于2025年6月發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行承銷規(guī)范的通知》，直指低價(jià)承銷費(fèi)、低價(jià)包銷、拼盤投資、利益輸送等市場(chǎng)亂象，明確禁止以低于成本價(jià)承攬項(xiàng)目、通過其他業(yè)務(wù)變相補(bǔ)償承銷虧損等行為，同時(shí)要求不得以“返費(fèi)”等手段扭曲市場(chǎng)價(jià)格，也不得以代持、互持等方式謀取不正當(dāng)利益。

　　2025年7月30日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)簿記建檔發(fā)行及承銷有關(guān)工作的通知》，其中包含針對(duì)承銷報(bào)價(jià)的規(guī)定，并明確未來將有專門的承銷報(bào)價(jià)管理辦法發(fā)布。

　　2025年12月16日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，有銀行在債務(wù)融資工具承銷發(fā)行過程中涉嫌違反公平、公正、勤勉盡責(zé)原則，依據(jù)相關(guān)規(guī)則，已對(duì)該行啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　陸岷峰表示，低價(jià)承銷費(fèi)、低價(jià)包銷等行為扭曲了市場(chǎng)秩序，也增加了行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，低價(jià)承銷費(fèi)往往是由于銀行為搶占份額而壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致承銷業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，難以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)成本，長(zhǎng)期可能削弱行業(yè)服務(wù)質(zhì)量。低價(jià)包銷則涉及銀行以低于市場(chǎng)的價(jià)格承銷債券，變相補(bǔ)貼發(fā)行人，易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。拼盤投資是指銀行將債券拆分給關(guān)聯(lián)方投資，掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)；利益輸送則表現(xiàn)為通過承銷業(yè)務(wù)向特定客戶輸送資源，損害公平性。

　　要解決好這些問題需要實(shí)行綜合治理，多管齊下。陸岷峰表示，首先，銀行應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部治理，建立透明的承銷費(fèi)定價(jià)機(jī)制，遵循交易商協(xié)會(huì)的自律指引，避免惡性競(jìng)價(jià)。其次，監(jiān)管層面須強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)，對(duì)違規(guī)行為實(shí)施懲戒，如暫停業(yè)務(wù)資格。同時(shí)，推廣電子化招投標(biāo)系統(tǒng)，提升過程透明度，減少人為干預(yù)。此外，銀行應(yīng)完善內(nèi)控體系，設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，定期審計(jì)承銷業(yè)務(wù)，防范利益沖突。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，銀行需要培育健康金融文化，鼓勵(lì)以專業(yè)能力而非簡(jiǎn)單的價(jià)格取勝，從而推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。